伊之密(300415)模压成型装备领先企业 业绩高增长持续可期

---

发布日期:2021-11-24 05:35   来源:未知   阅读: 次

　　注塑机行业持续复苏，公司市占率位居前四，盈利能力大幅提升。2016年下半年以来，受益于国内制造业投资整体回暖，作为制造业重要工作母机的注塑机迎来复苏；2017 年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长26%，远高于2011-2016 年6%的复合增速。注塑机行业在国内属于高度竞争行业，参与企业众多，公司行业排名稳居前四，彰显竞争优势；公司持续推进新产品研发战略，A5 系列新一代伺服节能注塑机已全面投入市场，性能比拼龙头海天国际主打产品，市场份额有望进一步提升。上半年注塑机板块营收4.98 亿元，同比增长22.63%，占总营收比53.59%；注塑机下游行业广泛，主要应用于汽车、家电、3C、包装行业等，随着下游行业景气度回暖，公司注塑机业务盈利能力有望大幅提升。

　　汽车轻量化大势所趋，公司压铸机业务将充分受益。压铸机下游客户以汽车为主，占收入比约30%。轻量化是新能源汽车设计的重要要求，随着新能源汽车的快速发展，轻量化产业空间广阔，而铝镁合金材料取代钢板是轻量化的重要发展方向之一，相关压铸机设备迎来发展机遇。2016 年新能源汽车产量45.5 万辆，同比增长58.5%，工信部《汽车产业中长期发展规划》指出，到 2020 年，新能源汽车年产销达到200 万辆，复合增长44.8%；再者，根据中国汽车工程学会《汽车轻量化技术路线年新能源汽车单车铝、镁合金用量将达205 千克，比目前增长近一倍。上半年公司压铸机板块营收3.26 亿元，同比增长77.21%，占总营收比35.10%；公司压铸机市占率位居第二，将充分受益汽车轻量化的快速发展。

　　海外战略持续推进，打造业绩新增长点。2011 年4 月公司通过收购美国HPM 公司，逐步开拓欧美市场；2016 年HPM 与Biv（HPM 北美全资子公司）合并，只保留HPM，2017 年更名为YIZUMI-HPM，全面实施双品牌战略，继续深耕欧美市场；当前北美压铸机处于设备更新高峰期，公司产品售价较欧洲企业低30%左右，性价比优势明显，有望扩大北美市占率。再者，国际制造业正在逐步向印度、巴西、东南亚等新兴市场转移，为模压成型设备带来了新的市场空间，公司抓住机遇积极布局，目前印度工厂已正式投产，计划今年生产100 台中小型注塑机，明年生产200 台，公司产品性价比较高，新兴国家市占率有望逐步提升。2016 年海外收入2.7 亿元，同比增长36.89%，占比由2013 年14%逐步提升至2016 年19%，未来五年的目标将达到30%，有望成为业绩新增长点。

　　核心技术与管理人员普遍持股，公司发展动力十足。上市前，核心技术与管理人员通过伊理大、伊源、伊川三个平台持有公司原始股，截止2017年中报，合计持有34.51%股权。核心管理层充分持股，利益与公司高度一致，业务拓展动力十足，业绩高增长持续可期。

　　首次覆盖给予“买入”评级。公司前三季度业绩预告1.86-2.08 亿元，同比增长151.47%-181.28%，业绩大幅增长；预计公司2017-2019 年归母净利润2.63、3.45、4.43 亿元，对应EPS 分别为0.61、0.80、1.02 元/股，按最新收盘价15.44 元计算，对应PE 分别为25、19、15 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

---